原标题：行业研究 资管业务风险控制指标体系研究报告——基于证监会监管规则的视角

  本文研究了当前证监会监督管理体系下风险控制的相关规章和制度，风险管理的体系和方法，风险监控的指标和模型。并在此基础上，尝试提出公司资管业务的风控体系，以反映公司真实风险水平，提升企业风险管理效能。

  自“增信、资管和互联网金融”三足鼎立的发展的策略确定以来，公司资管业务呈现快速发展势头，业务涉及货币市场、长期资金市场、房地产市场等多个领域。在公司业务越来越向金融市场渗透的背景下，风控指标体系的建立就显得更为迫切，而建设风控指标体系，证监会现行风险监控体系是一个很好的起点和参考。

  证监会的风险监督管理体系规则主要聚焦三个方面内容：一是风险管理的总体认识和相关手段；二是公司治理与内部控制；三是信息公开披露相关规则。

  根据对监管规则的研究，结合公司目前资管业务的发展实际，本文主要聚焦于私募基金风险管理的相关规则，证监会将风险管理活动定义为识别、评估、应对、报告和监控、评价五个环节。认为公司面临的风险包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、合规风险、声誉风险和子公司管控风险七个大类。由于合规风险、声誉风险和子公司管控风险在公司风险管理的实际在做的工作中更偏向于定性而非定量 ，不适合以风控指标的形式体现，因此，本报告并不将其作为研究的范围。

  根据《指引》提出的风险管理根本原则，参考其他风险管理监管规则，结合目前公司现实情况，建立资管业务风险控制指标体系。风控指标体系共包含市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险和财务风险5个二级分类，12个三级分类和34个具体风控指标。

  系统性风险指标。包括经济周期评价指标；政策性风险评价指标；金融市场监测指标；利率风险指标；购买力风险指标；汇率风险指标等六个指标。

  集中度指标。集中度指标用来反应投资的集中情况，了解投资结构。具体指标有投资集中度；客户集中度；持仓最大的前五只证券每日价格、交易量、收益率指标；权益类投资集中度指标；固收类投资集中度五个。

  收益质量指标。收益质量指标用来衡量资管产品收益率的相对情况，反应基金管理能力的真实情况，包括Sharpe ratio、Treynor ratio和Jensen ratio。

  资产负债匹配指标。包括流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金率（NSFR）两个指标。

  交易限制指标。包括单一产品投资比例、全部产品投资比例、流动性受限资产投资比例三个指标。

  压力测试。设置不一样的压力测试情景及相关模型，最大限度地考虑基金规模、投资策略、投资标的、投资者类型以及市场风险等因素。

  风险资本准备类指标。包括市场风险资本准备、信用风险资本准备、操作风险资本准备三个指标。

  一是非标准化业务的估值问题。公司投资产品的非标准化特性明显，这造成了投资项目难于估值。

  二是基础数据不可得问题。风控体系的构建和运行，离不开数据支持，比如利用CreditMetrics模型计算违约概率，需要主体一定时期内信用评级转化数据，目前来看这一些数据还难以获得。这就制约了一些更为先进的风控技术模型的应用，导致风险计量中模型风险的上升。

  三是指标阈值的设置问题。如何在保证风险可控的前提下，依据公司发展状况调整这些风险指标的阈值，要进一步摸索。

  四是风控指标和风险管理之间的关系问题。风险指标是反映风险状况的工具，而在风险指标发出预警后如何科学、迅速的处理风险，则要进一步制度、流程的配合。

  五是风控指标计算、报告的时效性问题。资管业务直接面对长期资金市场，风险管理需要更高效的IT系统配合，而由于公司业务非标准化的特点，IT系统的建设难度进一步加大。

  报告在梳理监管规则的基础上，对公司资管业务风控指标体系建设进行了初步的探讨。通过对风控指标体系建设的资料的研究，作者觉得公司资管风控指标体系建设应该包含纵横两个框架：纵向上以风险覆盖率和资本杠杆率为抓手，实施风险总量管理；横向上对进行产品监控管理，保证单个产品运行的合规和安全。

  在实施风控体系建设过程中要重点把握以下几个方面：一是组织保证。建立前中后台全员参与的风控体系建设团队；二是逐步求精。先选取迫切领域建设风控指标，然后一直在改进，逐步完善；三是要注重数据能力、技术能力的储备和培养。公司业务的非标准化造成风控体系不能照搬标准化成熟体系，因此内部人员、知识、数据、技术的储备积累就显得很重要。

  本报告的风控体系，建立在对证监会规则的梳理上，是对风控指标体系建设初步地、概略性描述。如何调整相关指标体系，使其更符合公司业务的发展阶段。如何应用先进计量方法更加准确的计量风险水平。要进一步地研究和探讨。

  1.中国证监会. 关于证券公司风险资本准备计算标准的规定. 2012年11月

  2.中国证监会. 公开募集证券投资基金风险准备金监督管理暂行办法. 2013年9月

  3.中国证券投资基金业协会. 基金管理公司风险管理指引(试行). 2014年6月

  6.中国证券业协会. 证券公司风险控制指标动态监控系统指引. 2016年12月

  8.中国证监会. 公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定. 2017年8月